千赢国际娱乐平台-华西证券:现代牧业目前估值较低 维持买入评级
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  华西证券发布研究报告称,现代牧业(01117)上半年业绩符合预期,上半年尽管面临成本大幅上涨,但奶价上涨和财务费用的节省仍使得公司上半年净利同比大幅提升。展望下半年,全行业供不应求局面下奶价维持高位,大宗饲料价格采购成本有望下行,下半年公司利润端弹性值得期待。此外2个牧场并购项目推进较快,预计下半年也将带来可观的收入和利润并表。暂不考虑并购项目并表,华西证券上调对于公司原有业务的2021-2023年净利预测至11.9/14.1/16.7亿元,目前估值较低,维持买入评级。
  公司发布2021上半年业绩,实现收入31.8亿元,同比+12.4%;归母净利润4.97亿元,同比+125%;现金EBITDA11.5亿元,同比+16.8%。净杠杆比率降低为24.2%。报告指出,公司收入、毛利符合预期。
  上半年原料奶收入31.8亿元,同比+12.4%,其中奶价同比+13.4%至4.39元/kg,原奶销量同比-0.7%至72.5万吨,收入增长由奶价提升贡献。产销量则受制于成乳牛头数,上半年成乳牛头数同比基本持平,受制于2年之前的牛头数。上半年公斤奶成本同比+13.4%,主要因占成本比重76%的饲料成本上涨导致,公斤奶饲料成本同比+18.6%。上半年玉米、豆粕大宗商品价格涨幅较大,公司大宗饲料综合采购价格同比+18%。公司公斤奶价格涨幅完全覆盖公斤奶成本涨幅,从而上半年毛利率37.2%,同比持平。展望下半年,华西证券认为行业供不应求奶价仍将维持高位,而成本端玉米价格呈下行趋势,下半年净利润有望继续提升。
  财务和其他费用下降贡献增量利润。上半年归母净利同比增长2.76亿元,净利率达15.6%。除毛利增长1.3亿元之外,主要因融资成本同比-1.23亿元。上半年公司有息负债总额49.9亿元,较年初减少4.5亿元,借款利率自去年下半年开始明显降低,上半年维持较低利率(计算上半年公司有息负债平均年化利率约3.4%)。公司于7月完成5亿美元固定利率的2.125%的5年期债券发行,预计未来将进一步降低公司财务成本。销售费用、行政费用绝对数额同比降幅不大,但两项费用率合计有1.2pct的下降,显示公司不断优化内外部管理运营效率。奶牛公平值变动项目确认4.06亿元的费用,同比略降。
  并购项目推进节奏较快。中元牧业收购事项于7月完成,且交易价格由8.15亿元下调至7.23亿元。富源牧业并购预计将于3Q21完成,快于此前预期。两项收购完成后,公司牛头规模将由目前25万头大幅提升至约34万头,公司将于整个行业供不应求阶段实现产能大幅增加。

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责任编辑:李双双